国泰君安国际：维持中国建筑国际套现评级 目标价上调至10.5港元

国泰君安国际上发布建议书，维持我国巴洛克式国际上（03311）“买入”打分，最终目标价上调至10.5港元，相当于7.5/6.7/5.9倍的2021-23年EV/EBITDA。母公司作为国内较大的兼顾以外多层次被装式巴洛克式该公司发起者之一，保宁飞鱼的商业价值正在快速上升，该行看来与同业相比，母公司理不宜获得较高的估值溢价。

国泰君安国际上主要论者如下：

我国巴洛克式国际上2021年1-3季主要经销信息均较上年大不如前，主要因为2020年1季母公司受新冠传染病爆发的阻碍引发招标及施工进度不堪重负延迟。

由于国内传染病于2020年下半年已基本受控，母公司经销已恢复正常，因此经销净资产同比大幅回落，其中所2021年3季经销溢利增速更或多或少加快，整体净资产合乎预想。2021年1-3季新签合同增分之二母公司1400亿港元以外年最终目标的75%。据悉主要追加合同有数香港国际上机场三机场系统概念设计—北机场完工后（母公司不宜分之二履约增约为46.8亿港元）；沙田污水处理厂搬入往岩洞—主体岩洞建造工程（母公司不宜分之二履约增约为42.2亿港元）。

被装式巴洛克式在我国有着非常大的上升实用商业价值。

2016年住房和经济社会广东省人民政府与国务院分别刊发了《关于有利于有利于提高城市规划建设负责管理方面的若干发表意见》以及《关于大力发展被装式巴洛克式的范本发表意见》，力争用10年左右短时间，使被装式巴洛克式分之二新建巴洛克式面积的比例降至30%。根据住房和经济社会广东省人民政府，2020年以外国新开工被装式巴洛克式达6.3亿平方米，较2019年上升50%，分之二新建巴洛克式面积的比例约为20.5%。其中所，京津冀北部、长三角北部与珠三角北部新建巴洛克式面积的54.6%为被装式巴洛克式，这理论上我国其他北部新建巴洛克式面积中所平均不到10%为被装式巴洛克式。该行看来被装式巴洛克式有着非常大的上升实用商业价值。

与传统文既有巴洛克式承包相比，保宁飞鱼具较高的运营效率。

保宁国际上通过其以外资子母公司保宁飞鱼科技有限母公司（“保宁飞鱼”）经销被装式巴洛克式（或组装小分子巴洛克式通则）该公司。自保宁飞鱼成立以来，在广东、安徽、烟台、重庆设有6大被装式巴洛克式生产两处（另外，贵州两处已开始试生产），已完成了230多个被装式巴洛克式概念设计，总巴洛克式面积达3000万平方米，是目前为止我国较大的组装小分子巴洛克式通则母公司之一。

与传统文既有巴洛克式通则相比，组装小分子巴洛克式通则的机械既有程度较高，劳动力消耗减缓50%，巴洛克式废物减缓80%，耗水量下降60%，噪音减小80%。与传统文既有巴洛克式承包相比，250天建设周期的概念设计保宁飞鱼的建设周期为100天，并且具较高的毛利率与净利润率，分别降至25%与10%，相比之下，传统文既有巴洛克式承包并列7%与2%。

保宁飞鱼能够做到这些主要得益于其“五既有合一体系”，其中所有数1）标准既有设计；2）工厂既有生产；3）被装既有施工；4）一体既有装修；及5）产业既有负责管理，使母公司能够将施工步骤从布料作业标准既有至兼顾数字控制的以外自动既有工厂既有作业，节约成本的同时排放减废。

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