国元证券：给予立高食品买入评估

2022-01-24国元证券股份有限新公司徐偲对立很高肉类完成研究并公开发表了研究年度报告《2021年营业收入首波新浪网：总收入规模很高速增长，营业总收入战斗能力环比改善》，本年度报告对立很高肉类给出购回分级，局限性股价为120.94元。

立很高肉类(300973)

暴力事件：

新公司公开发表2021年营业收入首波，预估新公司2021年借助于营业总收入27.8-28.5亿元，同增53.6%-57.5%；借助于归母净盈余2.75-2.95亿元，同增18.5%-27.1%；扣非净盈余2.6-2.8亿元，同增15.1%-24.0%。列于其所营业收入奖励花销及股份支付摊销开支0.35亿元影响后，归母净盈余3.1-3.3亿元，同增33.57%-42.18%；扣非净盈余2.95-3.15亿元，同增30.63%-39.48%。总收入盈余略超市场竞争期望。

生产成本深受压下Q4营业总收入战斗能力逆势改善

21Q4预估借助于总收入8.2-8.9亿元，同增34.4%-45.9%；归母净盈余0.77-0.97亿元，同增5.5%-32.8%；列于期许开支影响后，预估扣非归母净汇率为10.0%-13.3%，环比有所改善（Q3为9.7%），以营业收入首波粗略11.6%不计，营业收入下半年比较稳定（20Q4为11.9%）；全年列于期许开支后的扣非归母净汇率为10.35%-11.33%，营业收入有所降低（20年为12.48%），推断出系工业原材料消费品所致。我们认为新公司全力布置低价超渠道叠加低价超大客户很高速拓店推动冰冻精制产品线短时间放量，结构上销售结构扭曲下半年全面性释放营业总收入战斗能力，预估21年全年冰冻精制产品线占多数比约为60%，将会下半年持续降低。

全力调价应付工业原材料消费品深受压，下半年如愿以偿传导

1年初5日新公司公开发表提价发函，对部分主要冰冻精制肉类及精制原材料出厂价调高3%-8%。2021年新公司主要的工业原材料如猪肉、牛油等价格贞着上涨，毛汇率承压，新公司全力调价下半年减缓生产成本深受压。新公司对于下游经销低价、大客户、饼店等黏稠较强，行业其他新公司近来同样完成了产品线提价，因此我们预估新公司需求深受此次提价影响较小，提价下半年如愿以偿传导。

投资决定与营业总收入预测

根据股权期许不计划可行性，21年尽可能（营业总收入远超25.34亿元）大随机性其所完成。新公司在提早布置的多元化销售渠道中持续深获益，大单品迎来放量；将会产能全面性最优化，不断扩大覆盖低价超及饼店之内；最优化现有产品线结构，全力推展冰冻蛋糕等潜力大单品。因此我们调高2021-2023年新公司归母净盈余为2.8/3.7/5.1亿元（原数值为2.7/3.7/4.9亿元），也就是说EPS为1.66/2.16/3.03元（原数值为1.62/2.16/2.92元），也就是说PE为70/54/38倍，维持“购回”分级。

不确定性预设

工业原材料价格大幅反转、行业挑战加剧、肉类安全不确定性

该股都只90天内共有23家机构给出分级，购回分级20家，增持分级3家；过去90天内机构尽可能均价为156.01；证券之天狼星作价分析工具贞示，立很高肉类（300973）好新公司分级为4.5天狼星，好价格分级为1天狼星，作价综合分级为3天狼星。(分级之内：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

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