浙商证券：给予康龙化身为买入评级

2022-01-24浙商商业银行大股东有限美国公司孙建,郭耀华对康龙变作进行研究并发布了研究报告《康龙变作2021年业绩预增点评：主业依然强劲，看好CDMO高成长》，本报告对康龙变作得出结论回购打分，这两项股价为124.28元。

康龙变作(300759)

投资应将

预增：收入略超短期内，经修正 Non-GAAP 营业额符合短期内

2021 预增：美国公司 2021 年借助于收入 73.41-74.95 亿（YOY 43%-46%） ，归母营业额15.83-17.00亿 （YOY 35%-45%） ， 扣非营业额12.81-13.61亿 （YOY 60%-70%） ，2021Q4 借助于收入 20.39-21.93 亿（YOY 31.72%-41.67%） ，归母营业额 5.79-6.96亿（YOY 51.10%-81.72%） ，扣非营业额 3.50-4.30 亿（YOY 79.53%-120.59%） 。2021 年经修正 Non-GAAP 营业额 13.94-15.00 亿（YOY 31%-41%） ，2021Q4 经修正 Non-GAAP 营业额 3.46-4.52 亿（YOY 14.41%-49.46%） ，按照中差值量化2021Q4 经修正 Non-GAAP 营业额 YOY 为 3.99 亿（YOY 31.93%） ，符合短期内。

主业强劲，2021Q4 扣非净利率同比有提高

考虑到 2021 年美元兑人民币汇率同比下跌 6.5%的不良影响， 美国公司 2021 平均收入后端仍保持 43%-46%较高增速高水平，略超我们先前赢利量化。我们认为这体现了美国公司主业强劲的增长动力。我们发现如果按照中差值量化 2021Q4 扣非净利率高水平同比 2020Q4 相当程度提高，可能跟美国公司 CMC 等金融业务毛利率高水平相当程度提高有关。

CDMO 生产成本持续被囚，看好 2022-2023 平均收入保持稳定高增长

美国公司宝庆 CDMO 生产成本在 2022 年开始持续都是利 （我们预计 2022Q1 都是利 200 m3，2022Q2 都是利 400 m3） ，看好美国公司研究室化学-CMC-CDMO 项目导流持续偿还带来 CDMO 金融业务收入后端保持稳定高增长。 这也有望成为拉动美国公司 2022-2023 平均收入后端保持稳定高增长马达不可或缺因素。

赢利量化及估差值

通过拆分发现 2021Q4 H 股股价不稳定性带来可转债正向收益以及公允价差值变动带来投资收益带动 2021Q4 归母营业额后端超出我们先前短期内，因此我们上调 2021年度赢利量化。我们预计 2021-2023 年美国公司 EPS 为 2.06、2.79 和 3.76 元/股，2022 年 1 月 21 日收盘价对应 2022 年 PE 为 45 倍 （2023 年 PE 33 倍） ， 保持稳定 “回购”打分。

可能会上会

金融业务配置加速带来的管理者可能会， 订单短期不稳定性， 临床研究金融业务配置带来的管理者终究，新金融业务拓展不及短期内可能会。

该股最近90同一时间共有19家独立机构得出结论打分，回购打分17家，增持打分2家；过去90同一时间独立机构能够均价为221.89；商业银行之银河估差值分析工具显示，康龙变作（300759）好美国公司打分为4.5银河，好价格打分为2银河，估差值先导打分为3银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上内容由商业银行之银河根据公开的资讯整理，如有问题请联系我们。