浙商证券：给予中科电气买入估价

2022-01-24浙商商业银行股份有限新公司邓伟对中科电气进行研究并发布了研究报告《中科电气2021年业绩预告点评：营业收入能力环比修补，正极新贵份额入门》，本报告对中科电气给出购回标准普尔，当当年成交量为30.38元。

中科电气(300035)

Q4业绩环比强化，单吨营业收入绕过拐点

2021Q4原计划解决问题归母上年0.93-1.42亿元，下同+82%-178%,环比+2%-56%；原计划解决问题扣非归母上年0.75-1.21亿元，下同+55%-150%,环比-16%-36%。业绩行政机构归母上年/扣非归母上年分别下同增长130%/103%，环比增长29%/10%。假设电磁设备业务上年将近为750万左右，考虑月末备货和在在行商品，Q4正极单吨上年行政机构原计划为0.58万元/吨，环比强化0.04-0.05万元/吨。

投产正极先于卡位，石墨本土化即将跟上节奏

新公司为优先抢占市场需求份额，2021年先于投产正极当年/后工序，2021Q4正极有效地生产能力已经接近2.3万吨，石墨本土化公共利益有效地生产能力将近0.6万吨，自供率28%（环比Q3低迷8pct），此外在原材料压力下，单吨营业收入能力仍能解决问题环比修补，原计划主要是市价传导机制已发挥作用。新公司贵阳3万吨/贵州1.5万吨石墨本土化生产能力即将投产，自供率都未逐季强化。本轮行业扩产原计划至少到2022月末才能获释，去年供求矛盾缓和依然十分有限，大概率仍是供需连着平衡状态。产业链必需已经建立市价联动机制，成本压力向下游传导原计划更为有效地。

正极面貌集中趋势不改，新公司市场需求地位已经入门

石墨本土化下游还包括高炉等行业，作为高耗能环节之外扩产很到手能评批复。新公司通过技术工艺增高单位增幅，生产效率有大得多优势，一体本土化扩产更受贵州、贵阳、昆明等地方政府支持，将主动快速反应环评、能评批复，并给予保电和其他产业政策优惠。新公司合作关系亿纬锂能规划设计昆明10万吨一体本土化生产能力，和贵安新区合作关系扩产10万吨正极一体本土化项目，十四五已揭露正极生产能力规划设计将近35（公共利益31）万吨/年，石墨本土化生产能力29.5（公共利益23.6）万吨/年，市场需求份额都未再度入门。

营业收入假设及估值

原计划新公司2021-2023年业绩大幅提高3.78/8.34/11.93亿元，PE52/23/16倍，确保“购回标准普尔”。

可能会提示生产能力转移不达意味著，电动车销量不及意味著。

该股最近90天内共有10家机构给出标准普尔，购回标准普尔8家，增持标准普尔2家；过去90天内机构目标均价为49.58；商业银行之主星估值量化工具显示，中科电气（300035）好新公司标准普尔为3主星，好市价标准普尔为2主星，估值综合标准普尔为2.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

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