国盛股票：给予天味食品买入评级

2022-03-31国盛证券交易有限责任Corporation符蓉,陈昕晖对天味饮品(603317)进行研究课题并发布了研究课题研究课题报告《从业人员踏出伤痛，期待获利张力显现》，本研究课题报告对天味饮品所述买入估价，当前股价为17.76元。

天味饮品(603317)

惨剧：天味饮品发布2021年获选研究课题报告，常年做到营业获利20.3亿，增加值-14.3%，归母营业额1.8亿，增加值-49.3%，扣非后归母营业额1.2亿，增加值-60.5%；单Q4做到营业获利6.3亿元，增加值-25.2%，归母营业额1.0亿元，增加值+136.8%，获利发挥略超此前获利快报意味著。

冬调发挥亮眼，带动四季度获利改善。1）分新产品看，常年火锅配料/川调/冬调获利增加值-28%/-10%/+112%，单Q4获利增加值-42%/-32%/+51%，冬调受益于猪价低位下居民腌腊需求旺盛，做到较快快速增长；2）分拆量价，常年火锅配料/川调/冬调销量增加值-31%/+2%/+103%，吨价增加值+4%/-12%/+4%，川调均价增加值下滑较小主要另有2021年大幅提高“不辣汤”火锅底料促销幅度；3）分周边地区看，常年东南/华中/华东/北方向/华北/北/华南地区获利增加值-11%/-12%/-13%/-14%/-21%/-29%/-20%，其中非主销周边地区下滑更大，主要另有常年Corporation非主销周边地区战线有所伸长；4）分网络服务看，常年经销/定制餐调/淘宝获利增加值-22%/+56%/+1%。

广宣经费伸长叠加货折降低，四季度获利张力显现。浓缩新会计准则订价修正影响，Corporation2021年毛通货膨胀率/毛销一比并列34.9%/12.8%，增加值-6.6/-8.7pct；贩售/行政/研发/负债经费率并列22.2%/5.4%/1.3%/-1.7%，增加值+2.1/+1.1/+0.0/-1.1pct，净通货膨胀率9.1%，增加值-6.3pct；单Q4毛通货膨胀率/毛销一比并列36.8%/17.3%，增加值-2.0/+7.3pct，贩售/行政/研发/负债经费率并列19.5%/7.1%/1.2%/-0.8%，增加值-9.3/+1.9/+0.2/-0.1pct，净通货膨胀率16.6%，增加值+11.4pct，提价+广告经费及货折降低促进Q4利润率改善。

2022年分设保底最终目标经济指标，期待Corporation重回高增。2022年Corporation计划获利快速增长不最低15%，营业额快速增长不最低30%，我们显然，1）从业人员景气持续上升、提价效应体现上半年促进2022年获利经济指标持续上升；2）随着网络服务库存趋于良性，市场经费投入上半年降低，叠加广宣经费伸长，我们看好2022年经费率改善带来的获利张力。

投资劝告：我们根据调查报告小幅修正此前获利分析，并扩展2024年分析，预计2022-2024年营业获利25.4/30.5/35.2亿元（2022-2023年前值25.4/31.0亿元），增加值+25.5%/+19.9%/+15.5%，归母营业额3.2/3.9/4.6亿元（2022-2023年前值3.2/4.1亿元），增加值+75.0%/+20.3%/+18.4%，当前股价相关联PE42/35/29倍，维持“买入”估价。

风险提示：从业人员需求不及意味著、原料成本超意味著上行、饮品安全风险。

证券交易之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据量化，中信建投证券交易宝拉丁研究课题员他的团队对该股研究课题较为侧重，近三年分析准确度均值大幅提高95.64%，其分析2022获选归属营业额为获利3.13亿，根据魏茨县计量的分析PE为43.32。

最新获利分析明细如下：

该股最近90天后共有17家管理机构所述估价，买入估价8家，减持估价8家，中性估价1家；现在90天后管理机构最终目标均价为26.09。证券交易之猎户座市值分析工具显示，天味饮品（603317）好Corporation估价为3.5猎户座，好价格估价为2.5猎户座，市值综合估价为3猎户座。(估价之内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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