国金证券：给予科华数据买入评级，目标同类产品55.6元

2021-12-07国金商业银行股份有限该公司姚遥,罗露对科华数据顺利进行研究并发布了近期《IDC+高新，双子织女星军事战略前景开阔》，本报告对科华数据给出买入分级，认为其目标价位为55.60元，也就是说股价为40.5元，预料上涨幅度为37.28%。

科华数据(002335)

投资逻辑

经营非常少限于导向成功，其产品新颖、供应链管理与解决方案构成当前战术上。该公司通过内生上涨+外生收购的方式整合资源，UPS经营非常少限于起家，逐步向IDC服务与逆变器、变流器等新经营非常少限于跨越，当前技术同源且供应商重叠度高，可复用当前技术能力与销售能力。新颖驱动，其产品发布迭代速度快，成本管理能力强，能为供应商赋予完整、多样的解决方案是当前战术上。该公司赋予的硬件其产品物料成本占富达90%+，但该公司通过供应链管理，前五大供应商采购金额占比从2013年30%下降到2020年12%；通过其产品构件、陶瓷改进稳定毛利率。

数据中心取向精确，绑定大供应商，“双碳”国策当前充分利用。该公司取向细致，针对数据中心经营非常少限于提出规模中等、当前技术领先、成本优先。当前区域坚持自建，有节奏扩展到，保持稳定70%以上高上架率低水平（行业最低约60%），连续性收益与折旧成本；与腾讯等大供应商合作，联合开发T-block等新颖数据中心，发挥开关管理和生产商战术上，赋予先进其产品和高质量运维服务，PUE

智慧开关其产品战术上稳固，高科技其产品和生产商陶瓷稳定毛利率。UPS是该公司的传统战术上经营非常少限于，美国市场地位领先，也就是说其产品功率非常少限于覆盖0.5kVA-1200kVA，覆盖大量商贸应用于场景，侧重当前技术新颖，是我国子公司掌握自主知识产权的核级UPS企业。高科技其产品研发文化底蕴深厚，其产品构件与生产商陶瓷稳定盈利低水平，毛利率高于其他友商5Pct左右。

高新经营非常少限于美国市场三维空间开阔，出海与小机型其产品拓展原先赋予营业收入上涨黏性。“双碳”历史背景下各地政府颁布倡议高新金融业发展国策，全球光伏渗透率非常少3%，美国市场三维空间开阔。经测算未来10年美国市场三维空间CAGR20%+。该公司出海原先与分布式机型拓展原先有利于改善供应商和其产品构件，未来上涨黏性大。预计未来三年该公司高新经营非常少限于收入增速60%+，营业额增速50%+。

投资建议与净资产

我们采用溢价法对该公司顺利进行净资产。预计该公司2021-2023年营业额为4.24/5.13/7.02亿元，对应EPS为0.89/1.11/1.52元。赋予2022年50倍PE，目标价55.6元，首次覆盖赋予“买入”分级。

风险

下游供应商上架少预料、高新海外经营非常少限于拓展少预料、供应链风险、美国竞争者激烈、诚信减值风险

该股值得注意90日内总共6家的机构给出分级，买入分级5家，减持分级1家；商业银行之织女星净资产归纳工具显示，科华数据（002335）好该公司分级为3织女星，好生产成本分级为3织女星，净资产综合分级为3织女星。(分级非常少限于：1 ~ 5织女星，最高5织女星)