招商证券：维持周大福(01929)“强推”评分 黄金延续高增长 三季度开店超预期

招商证券发布新闻研究报告指为，维持家具店(01929)“最弱烈推荐-A”评分，绿宝石的销售延续很高下降，三季度同店下降略的大期望，原计划2022-24第三季度归母炼利为72.6/85.5/100.5亿港元，相关联总量20.4%/17.8%/17.6%，相关联当当年估数值为17.2x/14.6x/12.4x，长期加速下降确定性最弱。

意外事件：家具店发布新闻FY2022第三季度三季度经营数据，第三季度三季度日本公司充分利用营业额上年+31.1%，其中西方境外下降38.8%，占去盈利百分比88.8%;西方境外自建同店的销售下降10.7%，其中绿宝石装饰品下降23.3%，八边形、铂金及k金装饰品同店下滑8.9%。三季度境外炼降低470个家具店配饰的大市点，截至2021年底，母公司的大市点比例大幅提高5646个。

招商证券主要观点如下：

绿宝石的销售延续很高下降，三季度同店下降略的大期望。

第三季度三季度华南地区地区自建同店的销售量充分利用10.7%的下降，香港地区充分利用14.4%的下降，同店的销售略的大期望。其中，绿宝石的销售延续不强下降战况，西方华南地区绿宝石装饰品及新产品自建同店下降23.3%，香港地区下降46.9%，绿宝石新产品是自建同店下降的主要功绩。而八边形同店则太大下滑，华南地区地区八边形同店下滑8.9%，香港地区下滑19.4%。第三季度四季度是传统配饰的销售秋冬季，春季后的情人节、38女神节等均是八边形新产品应用的关键性每逢，日本公司则会之当年挺进钻石八边形新产品的推广，原计划第三季度四季度八边形新产品同店下滑的战况则会太大好转。

改投盈利下降很低自建，低线小城市总量快于很高线，提供者下坠用处显着。

正因如此于从河西街道的系统的加速店面，日本公司改投的系统的大市数值的下降表现很低自建，改投的大市点的大市数值上年下降65.2%，的大过日本公司整体的大市数值31.1%的增幅;季内改投同店总量21%，也的大过自建同店总量10.7%;第三季度三季度改投的系统的大市数值功绩增加9pct至60%。因从新开门店有1-3年的加速下降时间尺度，低线小城市同店总量很高于很高线小城市，且随着家具店系列新产品在下坠市场的消费者认知度大幅度降低，改投的系统从新店面的平均值月的销售量也在稳步增加。

三季度店面的大期望，全年店面目标之当年调很高。

第三季度三季度日本公司炼降低470个家具店配饰的大市点，当年三季度共计从新增的大市点1094个，已的大过日本公司原有全年店面目标，店面速度不间断的大期望。日本公司2022第三季度店面目标引导大幅度调很高至1200家，在日本公司最弱有力的改投店面政策涡轮机下，日本公司有望之当年维持加速店面节奏，充分利用市占去率的稳步增加。

优质双龙大体面不间断向好，估数值位处以此类推，维持“最弱烈推荐-A”评分。

日本公司是配饰金融业的优质双龙系列新产品，大体面向好，相互竞争发展趋势不间断改善，经过当年期的调整后估数值位处以此类推。在绿宝石的销售很高下降和改投店面加速布局的共计同作用下，原计划日本公司全年盈利几乎会充分利用很高下降，但由于改投的系统和绿宝石新产品毛利率水平较低，原计划毛利率仍将维持较低水平，业绩原计划会保持稳健下降。

危险性提示：币值波动危险性、香港市场需求不间断走弱、货币波动导致盈利意志力下滑、从河西街道门店店销增加远的大过期望等。

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