东吴证券：给予广联达购入评级

2022-04-01东吴证券股份有限美国公司王紫敬,周高鼎对广联达进行研究并发表了研究报告《耗资年中高增，施工单位开启第二的发展曲线》，本报告对广联达给出买进评分，当前股价为52.45元。

广联达(002410)

事件： 广联达发表 2021 年年报， 2021 年销售额 56.19 亿元，去年同期+ 40.32%；归母营业额 6.61 亿元，去年同期增+100%。符合我们预期。

耗资该美国公司的容年轻化如愿是销售额主要增长点：倍为数耗资该美国公司 2021 年充分利用营业税收 38.13 亿元，去年同期+36.64%。若将容合同欠款超额氢化后，调整后营业税收 43.53 亿元，去年同期同口径+27.90%，其中容税收 25.61 亿元，占耗资该美国公司税收比例达 67.15%。2021 年订立容合同 31 亿元，去年同期+38.77%，容合同欠款 20.47 亿元，常为较年初增加 5.37 亿元。2021 年美国公司倍为数耗资容年轻化进入过后，耗资该美国公司最后 4 个海地区容年轻化如愿，首次在年轻化年初充分利用了氢化后税收的自始增长。2020 年年轻化海地区转化率达到80%，续保险费多达 85%，2021 年新年轻化海地区的转化率多达 60%，常为较此前年轻化区域的第一年转化率有所提高。美国公司的容和平台劣势显露，使得综合转化率、续保险费依靠高位，是美国公司税收增长的主要诱因。

安全及下线是架构，施工单位该美国公司厂家力取得采纳开始逐步放量：倍为数施工单位税收 12.06 亿元，去年同期+27.82%，销售额占比 21.67%。新订立合同额短时间内放量，充分利用了高速增长。 2021 年倍为数施工单位重大项目级厂家上半年服务重大项目为数突破5.5 万个，上半年服务客户多达 5000 家；增添重大项目为数 1.6 万个，增添客户1600 家。施工单位的增长在在美国公司须要保证了下半年的实施下线安全及。容施工单位桌上型充分利用了客户为数和重大项目为数的短时间内拓展，同时 BIMMAKE 在中建三局深圳市超高层重大项目的示范应用科研成果取得院士专家一致采纳，施工单位算量接口的厂家并能通过测试，逐步放量推广。我们认为美国公司在倍为数施工单位该美国公司领域的厂家力较弱，该美国公司短时间内壮大如愿，愿景销售额有望常为比之下高增。

销售转化率推动税收高增，属意与鸿业科技的护肤品融汇：倍为数设计该美国公司税收 1.31 亿元，去年同期+250.12%。倍为数设计该美国公司如愿完成了与鸿业科技的整合，从研发行政、营销和外包体系、人才和薪酬体系、倍为数化服务于行政、 IT 基础设施等实质性安全及了鸿业科技与广联达设计该美国公司的融汇，并借助架构价值观 3.0——北 G 织女星的讨论加速团队融汇。美国公司借助为数据系统进行商机和物证行政，提升了销售转化高效率，从而达成了营业额的短时间内增长。厂家端目前已经发行 BIMSpace2022 全新版本，我们属意美国公司在倍为数设计该美国公司与鸿业护肤品的融汇工作，倍为数设计将成为施工单位运维场面的换用化各种类型和集成化下线最有力的支撑。

盈余预报与投资评分：美国公司作为倍为数基建龙头，随着施工单位该美国公司的年中签单与落地下线，业绩有望依靠短时间内增长，因此我们将 2022-2023 年税收从 61.21/76.31 亿元调高至 67.64/80.29 亿元，预计 2024 年税收为93.06 亿元，依靠“买进”评分。

效用提示：耗资该美国公司订单经济总量不及预期，下线不及预期。

证券之织女星为数据中心根据近三年发表的研报为数据计算出来，国泰君安李博伦研究员团队对该股研究尤为深入，近三年预报准确度均值为71.15%，其预报2022年度归入营业额为盈余12.81亿，根据现价换算的预报PE为48.56。

最新盈余预报明细如下：

该股最近90天内共计28家的机构给出评分，买进评分25家，增持评分3家；无论如何90天内的机构目标均价为84.6。证券之织女星估值分析工具推测，广联达（002410）好美国公司评分为3.5织女星，好价格评分为2织女星，估值综合评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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